Как подготовиться к встрече с инвесторами: составление финансовой модели и оценка стоимости компании

В данной серии статей мы используем второй метод, так как он является наиболее известным и простым способом нахождения стоимости компании в постпрогнозный период. Модель Гордона можно использовать в дальнейшем для проверки построенной финансовой модели. Применение данного метода в электроэнергетике возможно, но, как и при его применении в обычных условиях, дает представление только о порядке стоимости компании. Это метод внешней экспресс-оценки позволяет лишь выявить, насколько разумна стоимость компании, полученная другими методами (либо установленная «навскидку»), по сравнению со стоимостью аналогичных компаний на рынке. Мультипликатор – это коэффициент, который зависит от рыночной оценки компаний аналогичной отрасли.

1. Чем больше степень доверия оценщика к полученным значениям «доходов», тем больше надежность метода в целом, тем больший весовой коэффициент необходимо использовать.
2. Также мы знаем, что стоимость компании складывается как из прогнозного, так и из постпрогнозного периода.
3. Мы отправили Вам письмо, где сказано как получить демо-версию, на адрес in**@al********.ru.
4. Лучше учесть, что потребность в оборотном капитале будет высокой и мы занизим стоимость компании, чем предположим, что она сможет получать больше денег со своих операционных активов и компания будет переоценена.

Оценка терминальной стоимостиправить править код

Например, если в среднем производители одежды торгуются с коэффициентом EV/EBITDA равным 4х, то и при нахождении терминальной стоимости анализируемой компании следует использовать коэффициент 4х. Чистая приведенная стоимость (NPV) может использоваться для расчета стоимости проекта/инвестиций на основе будущих денежных потоков. Компания или проект потенциально могут существовать на протяжении сотен лет.

Стоимость компании/проекта представляет собой NPV от будущих денежных потоков до закрытия бизнеса. Осталось посчитать итоговую стоимость компании путем сложения прогнозного периода (PV FCFF) и построгнозного периода (PV Terminal Value). Лучше учесть, что потребность в оборотном капитале будет высокой и мы занизим стоимость компании, чем предположим, что она сможет получать больше денег со своих операционных активов и компания будет переоценена. Смысл «экономической прибыли» в этой модели в том, чтобы определить, может ли собственный капитал предприятия заработать доход, достаточный для покрытия стоимости заемного капитала. Если этого не происходит, то отсутствует реальная прибыль, нет выгод от операционной деятельности компании и значение ЭП — отрицательно. Таким образом, только положительное значение ЭП характеризует эффективное использование капитала.

Терминальная стоимость в DCF анализе

1. Продленная стоимость — это расчет дисконтированных доходов компании на бесконечный период, то есть мы делаем предположение, что за рамками горизонта прогноза компания просто стабильно продолжает работу и постоянно приносит доход.
2. Модель Гордона можно использовать в дальнейшем для проверки построенной финансовой модели.
3. Здесь многое зависит от индивидуальной политики инвестора и некоторых факторов, не подлежащих количественной оценке (например, уровень договоренностей с собственником имущества, политических рисков).
4. Текущее значение (PV) от терминальной стоимость затем добавляется к PV свободных денежных потоков прогнозного периода для получения конечной стоимости компании.
5. Таким образом, в качестве результата аналитик получает не точное число, а диапазон.
6. Для этого по активам выбираем максимальное значение Average и Median и умножаем его на аналогичный спрогнозированный показатель выручки.

Терминальная стоимость (продлённая стоимость; англ. Terminal value (TV) или Continuing value (CV)) — стоимость (или оценка) ожидаемого денежного потока проекта за пределами прогнозируемого периода, обычно после 5—7 лет. Текущее значение (PV) от терминальной стоимость затем добавляется к PV свободных денежных потоков прогнозного периода для what is terminal value получения конечной стоимости компании. На практике академики склонны использовать модель Гордона, в то время как финансисты предпочитают применять мультипликатор к EBITDA. В конечном счете, эти методы – два разных способа для расчета терминальной стоимости. При этом оба подхода предполагают применение анализа чувствительности (sensitivity analysis) для получения диапазона значений Terminal Value.

Упрощённый метод

Терминальная стоимость (по англ. terminal value) – это стоимость (или оценка) ожидаемого денежного потока проекта за пределами прогнозируемого периода (5-7 лет) при построении модели DCF (discount cash flow). Оценка terminal value имеет решающее значение в финансовом моделировании, так как на него приходится значительная часть проектной стоимости (около 50-80%) при оценке дисконтированных денежных потоков. Итак, мы рассмотрели несколько основных подходов и определили возможности и ограничения их применения к оценке сетевых распределительных компаний электроэнергетики. Наилучшим вариантом является использование нескольких методов оценки с выведением итоговой стоимости посредством корректировки на поправочные весовые коэффициенты, размер которых определяется в зависимости от доверия к полученным итогам. На результаты оценки будет также влиять ряд факторов, связанных с политическими и законодательными рисками.

Доходный подход, таким образом, является наиболее фундаментальным подходом, т.к. Учитывает доходы, получаемые компанией в будущем, что и является наиболее значимым фактором для инвестора. Для этого достаточно вычесть из показателя отчетного периода показатель предыдущего периода.

Для определения постпрогнозной стоимости используется модель Гордона, учитывающая ожидаемые темпы прироста «доходов» компании. Необходимо исходить из того, что в долгосрочном периоде темп прироста должен стабилизироваться на уровне среднего темпа прироста в данной отрасти экономики. Обычно эксперты рекомендуют брать за темп прироста наиболее адекватное значение, составляющее порядка 3%. При этом предлагается провести некое «сглаживание» темпов роста прибылей при переходе от прогнозного периода к постпрогнозному. Средневзвешенная инвестиционная цена компании получается путем присвоения результатам весовых коэффициентов, в зависимости от предельных значений финансовых показателей и наличия данных по компании. Присвоение конкретных значений весовым коэффициентам для каждой модели лежит за рамками данной публикации.

Практический опыт показывает, что возможность управления этими рисками существует. Терминальная стоимость является наиболее важным компонентом для финансового моделирования наравне со ставкой дисконтирования WACC. Задача TV – охватить стоимость компании за пределами прогнозируемого периода.

Чем больше степень доверия оценщика к полученным значениям «доходов», тем больше надежность метода в целом, тем больший весовой коэффициент необходимо использовать. Переходим к прогнозированию ключевых статей баланса, которые мы рассматривали ранее. С учетом ранее построенных сценариев по выручке и себестоимости мы можем спрогнозировать ключевые статьи баланса, которые используются при расчете изменения чистого оборотного капитала. Если операционные активы компании не полностью финансируются операционными обязательствами, то акционеры должны вкладывать дополнительные денежные средства. То есть эти деньги не включаются в свободный денежный поток, с которого в дальнейшем можно выплачивать дивиденды.

Терминальная стоимость включает стоимость будущих денежных потоков, которые не входят в прогнозируемый период. Таким образом, терминальная стоимость равна балансовой стоимости активов компании минус обязательства. При моделировании проектов или бизнеса чистые активы практически всегда можно считать равными величине собственного капитала в пассивах баланса финансовой модели. Использование доходного подхода предполагает учет будущих ожиданий, прогнозов значений финансовых показателей, в частности, денежных потоков (для краткости будем называть их «доходами»).

Ранее мы построили три прогнозных сценария, проанализировали исторические данные в отчетности, а также начали изучать построение свободного денежного потока фирмы. Завершаем серию статей, где мы рассказываем о пошаговом построении базовой модели дисконтированных денежных потоков. Если хотите узнать еще больше о финансовом парный трейдинг на форекс моделировании, то записывайтесь на наш открытый онлайн-курс «Построение модели DCF». Однако, прогнозирование денежного потока последовательно для каждого периода в бесконечности обычно нецелесообразно.

Мы предполагаем, что доход постоянно растет на какой-то процент в год, поэтому одно из названий этой формулы — модель постоянного роста.